עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

בעולם:
ביום חמישי – החלטת הריבית בגוש האירו. אנו לא צופים שינוי משמעותי במדיניות. להערכתנו, על רקע החולשה בנתונים - הטון של ההודעה יישאר 'יוני'

האינפלציה בגוש האירו ירדה ל-1.6 אחוזים בדצמבר, בדומה לאומדן הראשוני כאשר אינפלציית הליבה נותרה על 1.0 אחוז. בחמישי הקרוב תתפרסם החלטת הריבית בגוש האירו ואנו לא צופים שינוי, במיוחד שרק לפני מספר שבועות הבנק הפסיק להגדיל את מאזנו. יחד עם זאת, הנתונים החלשים האחרונים, לצד הירידה החדה בסנטימנט החברות ומשקי הבית יגרום לבנק לאותת שבמידה ולא נראה שיפור בעתיד, הבנק ימשיך לתמוך בכלכלה.

המשך התמתנות של הצמיחה בסין.
הצמיחה בסין ברבעון הרביעי עמדה על 6.4 אחוזים מול רבעון מקביל אשתקד, בדומה לצפי, וירידה בהשוואה לרבעונים הקודמים. זהו הקצב הנמוך ביותר מאז 2008, אך יש לזכור שהתוצר הנומינלי הסיני גדל במהלך אותה התקופה בקרוב לפי-3. מרבית החזאים בעולם, כולל אנחנו, צופים המשך התמתנות טבעית של הצמיחה גם במהלך השנים הבאות, ולכן סביר שהממשל יעדכן בקרוב את יעד הצמיחה שלו לסביבות 6 עד 6.5 אחוזים – בדומה לממוצע החזאים ולתחזית של קרן המטבע הבינלאומית (6.2%). הסיכונים לתחזית תלויים רבות בתוצאות מלחמת הסחר מול ארה"ב, שבינתיים מעכבות השקעות עתידיות.

בארץ:
האינפלציה בשנת 2018 הסתכמה ב- 0.8 אחוז, אנו צופים עלייה איטית באינפלציה במהלך 2019 ל-1.2 אחוז, בעיקר כתוצאה מהמשך עליית השכר במשק. להערכתנו, בנק ישראל לא צפוי להעלות את הריבית בקרוב.

מדד המחירים לחודש דצמבר 2018 ירד ב-0.3 אחוז (מעט נמוך מהצפי למינוס 0.2%) כאשר הירידה החדה במחיר הדלק (שגרעה קרוב ל-0.3 אחוז מהמדד) לצד הוזלת החופשות היו התורמים המרכזיים לירידה. בעקבות המדד האינפלציה בשנת 2018 (דצמבר מול דצמבר) ירדה ל-0.8 אחוז, נמוכה מיעדה שנה חמישית ברציפות. התחזית שלנו ל-2019 עלתה קלות ל-1.2 אחוזים בשל העלייה במחירי הנפט והשכר בקיזוז הייסוף בשקל. בנוסף, יש לציין שיש אי-וודאות לגבי עמידת הממשלה ביעד הגירעון השנה, אך אנו מאמינים שהממשלה החדשה שתקום תשמור על משמעת פיסקאלית ולא תאפשר לגירעון (כאחוז מהתוצר) לעלות באופן משמעותי מעל ליעד, דבר שיחייב אותה לרסן את קצב הגידול בהוצאות או לחלופין להעלות מיסים לאחר הבחירות – ולכך יהיו השלכות על האינפלציה כלפי מעלה.

סיכום ישיבת הוועדה המוניטרית - פה אחד לגבי הריבית, חילוקי דעות לגבי ההתפתחות הצפויה של האינפלציה. כאמור, להערכתנו, בנק ישראל לא צפוי להעלות את הריבית בקרוב.

החלטת הריבית האחרונה של בנק ישראל התקבלה פה אחד. חברי הועדה סבורים שלירידות החדות בשווקים הפיננסים בשבועות עד להודעה תהיה השפעה מועטה על הכלכלה המקומית, אך יש סיכון גבוה יותר שבמידה והירידות ימשכו הם יפגעו במקורות המימון של חברות, במיוחד בענף ההיי-טק. חברי הועדה סבורים שהסיכון העיקרי למשק נובע מחו"ל, בשל אובדן המומנטום של הכלכלה העולמית בעיקר מכיוון אירופה ויפן, לצד אי הוודאות של השלכות מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין. לגבי האינפלציה חברי הועדה חלוקים בדעתם; חלקם סבורים שהעלייה באינפלציה מאבדת מומנטום בשל חוזקו של השקל לצד הירידות החדות במחירי האנרגיה. מנגד, אחרים חושבים שהעלייה המהירה בשכר תוביל בסופו של דבר לעליית מחירים.

בסיכומו של דבר, הפרסום לא משנה את הערכנו לגבי הריבית: בשל הקו המתון שנקט נגיד בנק ישראל במסיבת העיתונאים האחרונה, האינפלציה הנמוכה מהיעד והתחזקות השקל אנו לא צופים עלייה בריבית בחודשים הקרובים.

נקודות מרכזיות
בישראל
· 2018 שנה חמישית ברציפות שמסתיימת עם אינפלציה מתחת ליעד, בנק ישראל לא צפוי להעלות ריבית בקרוב.
· מחירי הדירות המשיכו לרדת, סימנים להתאוששות בפעילות הענף.
· מסיכום ישיבת הוועדה המוניטרית - פה אחד לגבי הריבית, חילוקי דעות לגבי התפתחות הצפויה של האינפלציה.
· הציפיות לאינפלציה עלו גם בשבוע האחרון.

ארה"ב
· סנטימנט משקי הבית ירד בחדות בינואר, בהשפעת ההשבתה הממשלתית לצד הירידות החדות בשווקי המניות בדצמבר.
· שיפור בנתוני התעשייה בסוף 2018, בהובלת ענף הרכבים. סנטימנט החברות להמשך נותר מעורב.

עוד בעולם
· קרן המטבע הבינלאומית (IMF) הפחיתה רק במתינות את תחזית הצמיחה העולמית שלה, אך היא סבורה שהסיכונים לתחזית נוטים כלפי מטה.
· הדיווחים החיוביים על התקדמות המשא ומתן בין ארה"ב לסין מתדלקים את העליות בשווקי המניות

בארה"ב ובעולם.
· הצמיחה בסין ממשיכה להתמתן גם ברבעון הרביעי, מגמה שצפויה להימשך גם בשנה הזו.
· עוד כ-9 שבועות עד למועד האחרון - לבריטניה ולאיחוד אין עדיין הסכם יציאה.
· האינפלציה בגוש האירו ירדה בדצמבר, בחמישי הקרוב הבנק המרכזי יתייחס לחולשה בנתונים האחרונים.
· האינפלציה ביפן ירדה במהירות, המדיניות המוניטרית המרחיבה תימשך.