הייזום מוביל לצמיחה

תגובת נעם פינקו, אנליסט בכיר במחלקת מחקר Sell Side בפסגות ברוקראז', לתוצאות גב-ים.
NOI FFO– עליה חדה ב-NOI מ-89 מש"ח ברבעון הקודם ו-85 מש"ח ברבעון המקביל לכמעט 94 מש"ח הרבעון. העלייה נובעת מהשלמת פרויקטים בסוף שנת 2014 , בהם הבניין המזרחי בפרויקט "O2" בהרצליה המושכר לאפל; בניין בוטיק בהרצליה המושכר לסולראדג'; והבניין הדרומי החדש בפארק מת"ם. בנוסף נרשמה עליה ריאלית של 2 מש"ח ב-NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל. הגידול ב-NOI הוביל לגידול של 7 מש"ח ב-FFO שעלה ל-44 מש"ח לעומת 37 ברבעון המקביל

* שערוכים מימוש שביצעה החברה במגרש הכולל נכס בהקמה וזכויות נוספות ברחובות, יצר עליית ערך של כ-11 מש"ח. רווח קטן נוסף ירשם עד מועד השלמת הבניין שבהקמה.

* נכסים בהקמה – החברה מקיימת מספר מגעים מתקדמים להשכרת יתרת הקומות בבניין המערבי פרוייקט "O2" בהרצליה שחמש קומות ממנו הושכרו לאפל. כן מתנהלים מגעים מתקדמים להשכרת מרבית השטחים בבניין השני בפארק החדש בבאר שבע. לאחר השלמת המגעים סבורה החברה כי תחל לקראת סוף השנה בבניית הבניין השלישי בפארק. החברה מתקדמת בבניית המבנה הצפוני בפארק מת"ם ואף רכשה חטיבת קרקע מוספת בסמוך לפארק במטרה להרחיבו.

* מגורים: ברבעון נמכרו 15 יח"ד בפרויקט רמת הנשיא. ברבעון השני הקצב הואץ וכבר נמכרו בו 14 יח"ד. כרגע 2 בניינים נמצאים בהקמה (146 יח"ד) ו-3 בניינים נמצאים בשלבי אכלוס (216 יח"ד). במהלך הרבעון נמסרו לרוכשים 71 יח"ד.

* מימון ומס – מדד ידוע שלילי חריג ברבעון הראשון בגובה 1.6% הוביל להכנסות מימון של 43 מש"ח. מצד שני המדד השלילי הגדיל את הוצאות המס. השפעתו נטו של המדד על התוצאות הסתכמה בכ-20 מש"ח.

* המגמה בענף מעורבת. שוק המשרדים, על אף שיעורי תפוסה גבוהים, הולך ונהיה קשה יותר. המצב אף עשוי להחמיר בעתיד לנוכח עודף ההיצע שעשוי להיבנות בעיקר באזור המרכז (בו לגב ים חשיפה נמוכה יחסית). אולם ענף ההייטק, הענף המרכזי של החברה, ממשיך להתפתח בצורה יפה וביקושי שטחים למתחמי היי טק נמצאים במגמה חיובית – מה שבא לידי ביטוי בהשכרות במתחמי החברה בהרצליה ופארק מת"ם הנמצאים בתפוסה מלאה והפארק בבאר שבע שהולך ומתרומם.
* בשורה התחתונה: החברה ממשיכה את תנופת הייזום שלה שתגדיל משמעותית את ה-NOI שלה בשנים הבאות (תוספת צפויה של מעל ל-50 מש"ח בשנת 2016 ביחס ל-2014) כאשר הצמיחה ברבעון הראשון מעידה על כך.

ירידות הריבית והתשואות הובילו לעלייה במניית גב ים, כמו שאר מניות הנדל"ן המניב (למרות ירידה מסוימת מהשיא בשבועות האחרונים). נשאלת השאלה מתי נהיה עדים לעליית תשואות (יותר תלוי במשק האמריקאי והאירופאי מאשר בנו) ומה תהיה השפעתה על מניות הנדל"ן. עדכון המודל שלנו, בעקבות הדוח מוביל להעלאת מחיר היעד ל-1,175, נמוך בכ-4% ממחיר המניה בשוק. המלצתנו נשארת החזק.