לירן לובלין, אנליסט תקשורת, אי.בי.אי בית השקעות על אקספון

קשה לנו לראות את החברה מצליחה לגייס ולשמור על מסה קריטית של לקוחות שיאפשרו לה לשמור על הראש מעל המים
הבוקר לאחר כמעט 4 שנים של המתנה אקספון השיקה את מותג הסלולר שלה תחת השם WE4G.

· נתחיל מהשורה התחתונה, בניגוד למה שהערכנו ההשקה הייתה במחיר נמוך (סביבת מחיר השוק) והמשמעות היא שהמחירים בענף ככל הנראה לא יעלו בשנתיים הקרובות.

· בחישוב פשוט בהנחה וה-ARPU של WE יעמוד על 35 ₪ (בשקלול חבילות חול) היא תצטרך לגייס 50 אלף לקוחות רק כדי לכסות את התשלום לסלקום בשנה הראשונה וכאמור התשלום צפוי לעלות עד ל 110 מיליון ₪ בשנה החמישית.

· לתפיסתנו, מלבד מודל שיווקי פשוט WE לא מביאה מוצר או תמחור חריג לשוק. זו אולי נבואה מוקדמת אבל קשה לנו לראות את החברה מצליחה לגייס ולשמור על מסה קריטית של לקוחות שיאפשרו לה לשמור על הראש מעל המים בתמחור כל כך נמוך ואולי המחשבה היא להתחקות בעקבות מיכאל גולן, לצבור מסת לקוחות ולמכור את הרשת.

· מה זה אומר על התחרות בסלולר? התשובה פשוטה, מה שהיה הוא שיהיה. השוק מכור לדיסקאונט והנה מגיעה חברה חדשה ומביאה איתה חבילות דיסקאונט נוספות רק שהפעם הם מקובעות לכל החיים.

· מה עושים עם המניות? בגדול ניתן לומר שהכניסה של WE במודל תמחור תחרותי מתומחרת ברובה במחירי המניות קרי אין צפי לעליית מחירים, מנגד סלקום ופרטנר נמצאות בסיטואציה שונה מזו שהיתה בעת כניסת גולן לשוק. החברות נמצאות בתקופה של השקעות מאסיביות בתשתית קווית בו שולי מנבאים עתיד ורוד יותר ולהערכתנו החברות הבינו שאין סיבה אמיתית לתלות תקוות בסלולר והכסף הגדול נמצא בשוק הקווי.

· בשורה התחתונה אנו מעריכים כי בתמחור הנוכחי ועל אף ההשקה, מניות סלקום ופרטנר מתומחרות ברמות נוחות ואנו שומרים על המלצת תשואת יתר, נוציא מחירי יעד מעודכנים בהמשך השבוע

אלו החבילות שמציעה אקספון בתקופת ההשקה (אין מידע על המחירים אחרי כן):

חבילת הכל כלול GB40 במחיר 29 ₪ קבוע לכל החיים

חבילת GB10 במחיר 19 ₪ ל – 24 חודשים

* בסיום חבילת הגלישה ווטסאפ, וויז, טלגרם, וסנאפצ'אט עדיין ישארו זמינים

חבילות חול:

חבילת MB750 ב-49 ₪ ל-10 ימים

חבילת MB1000 ב-89 ₪ ל-14 ימים

וזהו, אין יותר חבילות ואין מבצעים, אלו אמורים להיות המחירים וזה המודל העסקי – פשטות ללקוח.

בנקודה זו, נזכיר את פרטי הסכם השיתוף עם סלקום:

· הסכם לשיתוף רשתות לתקופה של 10 שנים

· שני הצדדים יחזיקו ברכיבים אקטיביים ברשת באופן שווה

· אקספון תרכוש מחצית מרשת ה 4G שהיתה בבעלות סלקום קודם לתחילת הסכם השיתוף כאשר כל חברה תחזיק בליבת רשת עצמאית.

· סלקום תספק לאקספון שירותי אירוח לרשתות הישנות יותר G3 וG2.

· CAPEX 4G – אקספון תשלם לסלקום מחצית מעלות רשת הרדיו של דור 4 המקורית שלה על פי הסכם תשלומים (על פי החברה זה לא אמור להיות סכום מהותי) כאשר ההשקעות העתידיות יתחלקו באופן שווה בין החברות.

· רשת פאסיבית – אקספון תשלם לסלקום סכום של 45 מיליון ₪ לשנה בגין זכות השימוש בחלק הפאסיבי של הרשת ב 12 תשלומים חודשיים בגובה 3.75 מיליון ₪.

· עלויות תפעול של הרשת (4G, 3G, 2G) האקטיבית והפאסיבית יתחלקו באופן הבא – מרכיב קבוע שיתחלק אופן שווה כאשר לאקספון תינתן הנחה בתחילת הדרך בהתאם למספר המנויים אותו תגייס. בנוסף, מרכיב משתנה לצריכת DATA של כל חברה.

· במהלך חמש השנים הראשונות אקספון תקבל הנחה על התשלומים שלעיל בגין הרשת הפאסיבית ועלויות התפעול (ללא הנחה על ההשקעות) כך שהן יעמדו על תשלום חודשי בהתאם למספר המנויים של 25 ₪ למנוי בשנה הראשונה 27.5 ₪ בשנה השניה ו 30 ₪ בתוספת מע"מ לאחר מכן, ובכל אופן תשלום כולל שלא יהיה נמוך מ 20 מיליון ₪ בשנה הראשונה ו 110 מיליון ₪ בשנה החמישית הגבוה מבין שתי האפשרויות.