אופנהיימר: אלוט תקשורת - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2017

נותרים בהמלצת Perform על מניית ALLT‏
חברת אלוט (ALLT) פרסמה תוצאות בהתאם לצפי ושמרה על תחזית ההכנסות לשנת 2017 כולה, תחזית המשקפת שיפור בתוצאות הרבעון הבא. החברה נמצאת בתהליך מעבר למודל עסקי מבוסס תוכנה, ובמקביל מבצעת שינויים ארגוניים על מנת להתאים את מבנה ההוצאות ואת מערך המכירות שלה לסביבה החדשה. עיקר מהלך ההתייעלות כבר בוצע, וכעת שמה הנהלת אלוט דגש על קידום מכירות מוצריה החדשים. אנו מעודדים מהשינויים באסטרטגיה העסקית ומההתקדמות במכירת הפתרון החדש של אבטחת המידע במובייל מול שני הלקוחות הגדולים, וודאפון וטלפוניקה, אשר באה לידי ביטוי ביחס book-to-bill גבוה מ-1 מזה מספר רבעונים. עם זאת, אנו נותרים בשלב זה בהמלצת Perform נוכח מחזורי מכירה ארוכים של המוצרים החדשים, אך מביעים אופטימיות לגבי פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח, ומעריכים כי קופת המזומנים הגדולה (כ-70% משווי שוק של אלוט) מספקת כרית ביטחון למנייה.

ברבעון השלישי 2017 הציגה אלוט הכנסות של 20.9 מיליון דולר עם רווח non-GAAP של 0.04$ למניה, בדומה לתחזיות הקונצנזוס. שיעור הרווח הגולמי עלה מהרבעון הקודם לרמה של 68.2%, אם כי עדיין נמוך מרמתו ברבעון המקביל. במהלך הרבעון גדלה ריכוזיות לקוחות החברה, כאשר 10 הלקוחות הגדולים היוו נתח של 67% מסך ההכנסות ברבעון, ואילו שלושת הלקוחות הגדולים - למעלה ממחצית ההכנסות.

יחס ה book-to-bill היה גבוה מ-1, רבעון שלישי ברציפות, מצב המשקף התקדמות בהזמנות למוצרים החדשים של אבטחת מידע במכשירי מובייל. החברה מבצעת שינויים ארגוניים על מנת לחזק את מערך המכירות ולהתמקד במכירת המוצרים החדשים, זאת במקביל להורדת הוצאות הקשורות למוצריה המסורתיים. התקדמות מול טלפוניקה, המתכננת השקה רחבה של מוצרי אלוט ב-2018, עשויה לשפר את פרופיל הצמיחה העתידי. יחד עם זאת, עדיין קיימים אתגרים רבים בפעילות החברה, המציגה תזרים מזומנים שלילי, וסובלת מחולשה במוצרי ה DPI המסורתיים.

הנהלת אלוט שמרה על תחזית ההכנסות השנתית בעינה, בטווח של 80-84 מיליון דולר, ירידה שנתית של 7%-12%, אם כי תחזית זו משקפת צפי להמשיך התקדמות בפעילותה ברבעון הבא. מבנה ההוצאות התפעוליות בשנת 2017 צפוי להיות דומה לזה של השנה שעברה, כאשר החברה מעריכה נקודת איזון תפעולי ברמת הכנסות של 95 מיליון דולר. אנו מאמינים כי קיים פוטנציאל להתקדמות בעסקיה של אלוט בשנים הקרובות, כאשר קופת המזומנים הגדולה שלה, שעומדת על כ-110 מיליון דולר (כ-70% משווי שוק), מספקת תמיכה למניה ברמה הנוכחית. למרות זאת, אנו נותרים בשלב זה בהמלצת Perform על מניית ALLT וממתינים לסימני התקדמות בפרופיל הצמיחה והרווחיות בחברה.