אופנהיימר: אורבוטק – עדכון מכנס האנליסטים השנתי

אופנהיימר

חברת אורבוטק (ORBK) ערכה אתמול בניו יורק את יום האנליסטים השנתי שלה והציבה בו יעדי צמיחה ורווחיות לשנת 2020. הנהלת החברה צופה להגיע תוך שלוש השנים הקרובות להכנסות של 1.25 מיליארד דולר ולרווח נקי non-GAAP של 5.51$, תחזית המשקפת שיעורי צמיחה שנתיים של 12% בהכנסות ושל 17% ברווח הנקי, כאשר החברה צופה המשך מינוף תפעולי ושיפור בשיעורי הרווחיות.

תחזית זו אינה כוללת השפעה מרכישות פוטנציאליות, אשר עשויות להאיץ את שיעורי הצמיחה מעבר למצופה. הנהלת אורבוטק הביעה אופטימיות לגבי הצמיחה העתידית בשלושת שוקי היעד העיקריים שלה - המעגלים המודפסים, הצגים השטוחים והשבבים. כמנועי צמיחה עתיידים החברה מציינת את ההתקדמות הטכנולוגית המעלה את חשיבותם של פתרונות החברה ללקוחותיה, זאת במקביל לפוטנציאל צמיחה גדול הטמון בשווקים חדשים כגון הדור החמישי של הסלולר, מסכי OLED גמישים, מארזי שבבים מורכבים ועוד. אנו מציינים כי מניית ORBK עדיין נסחרת בדיסקאונט לממוצע הענפי, ולהערכתנו, אינו משקף כראוי את פוטנציאל הצמיחה בפעילותה. מסיבות אלו, אנו משמרים את המלצתנו עלOutperform עם מחיר יעד של 54$.

בתחום ה PCB (המעגלים המודפסים), אורובוטק ממשיכה להגדיל את הפער הטכנולוגי מול מתחרותיה בפתרונות המשרתים את פלח השוק הגבוה, ומחזקת את יחסיה עם חברות OEM מהדרגה הראשונה, תוך הגדלת שוק היעד הפוטנציאלי. הנהלת אורבוטק צופה צמיחה שנתית ממוצעת של 8% בשוקי היעד הרלוונטיים של חטיבת המעגלים המודפסים, מ-400 מיליון דולר כעת ל-500 מיליון דולר ב-2020, שיעור צמיחה גבוה מהממוצע של שוק ה PCB הכללי.

בתחום ה FPD (הצגים השטוחים), צופה הנהלת אורבוטק המשך בצמיחה הגבוהה שהושגה בשנים קודמות, כתוצאה מהשקעות גדולות במפעלי הדור החדש של ה-LCD (מפעלי Gen 10.5), במפעלי OLED החדשניים, ובשוק הסיני באופן כללי. תהליך המעבר מטכנולוגיית LCD לטכנולוגיית OLED צפוי לתמוך בתכניות השקעה קפיטליות מעבר לשנת 2019, כאשר יתרונותיה הטכנולוגיים של אורבוטק מאפשרים לה להגדיל נתח שוק על חשבון המתחרים. הנהלת אורבוטק מעריכה כי שוק היעד לחטיבת ה-FPD יצמח מ-450 מיליון דולר כעת ל-650 מיליון דולר ב-2020, קצב צמיחה שנתי ממוצע של 13%.

בתחום השבבים, הנהלת אורבוטק רואה מגוון הזדמנויות בשווקים כגון שוק הרכב האוטונומי, הקישוריות, הIoT ומעבר לדור G5 של הסלולר, ומעריכה כי שוק היעד לפעילות זו יגדל מ-600 מיליון דולר כעת ל-910 מיליון דולר ב-2020, קצב צמיחה שנתי ממוצע של 15%, כאשר תחום ה Advanced Packaging אחראי על כ-52% משוק היעד, שוקי ה LED וה RF אחראיים על 38% מהשוק, ושוק הMEMS אחראי על כ-10% משוק היעד של אורבוטק בתחום השבבים.

בהסתכלות אחורה, הנהלת אורבוטק הוכיחה את יכולתה להגיע ליעדי הצמיחה השאפתניים שהוצבו לפני שלוש שנים, בכנס האנליסטי ב-2014, והדבר מחזק את רמת הביטחון שלנו בנוגע להשגת יעדיה החדשים, הכנסות של 1.25 מיליארד דולר, שיעור EBITDA של 27%-29% ושיעור רווח נקי של 21%-23%, תחזיות המשקפות למניית ORBK מכפילי EBITDA ורווח של 8.5 ו-6 בהתאמה. אנו מעריכים כי קיים פוטנציאל צמיחה אורגנית גם מעבר לשנת 2020, ובכך נותרים בהמלצת Outperform על מניית ORBK, עם מחיר יעד של 54$, מחיר יעד שעדיין משקף מכפיל חד-ספרתי לרווח החזוי ל-2020