אופנהיימר: סייבר ארק – סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2017

משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 51$
חברת סייבר ארק (CYBR) פרסמה דוחות חזקים מעל הצפי, שהעידו על התאוששות בפעילות החברה לאחר החולשה במחצית הראשונה של 2017. הכנסות מאזור EMEA , מקור חולשה עיקרי בתחילת השנה, הפגינו שיפור ניכר, עם האצת הצמיחה לקצב שנתי של 23%, לעומת ירידה שנתית של 6% ברבעון הקודם, לאור סגירת עסקאות שנדחו קודם. אנו מעריכים כי השיפור נובע מחיזוק במכירות דרך מפיצים, שהגיעו לנתח של 60% מסך ההכנסות, ברף העליון היסטורית, מהמשך ביקושים גבוהים לפתרונות הסייבר ומהרחבת פעילות סייבר ארק לסקטורים חדשים, כגון האנרגיה, הפארמה והתעבורה. אנו רואים מגוון הזדמנויות צמיחה בפעילות סייבר ארק ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 51$.

ברבעון השלישי 2017 הציגה סייבר ארק הכנסות של 64.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-18%, עם רווח נקי של 0.25$ למניה, מעל תחזיות הקונצנזוס של 62.6 מיליון דולר ו-0.18$ למניה. שיעור הרווח התפעולי עלה ל-16.5%, מעל הצפי של 13.9%, ואילו תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 14.9 מיליון דולר היה גם הוא גבוה מהצפי של 10 מיליון דולר.

הכנסות מרשיונות חדשים הסתכמו ב-35.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 8%, מעל הצפי של 34.1 מיליון דולר, ואילו הכנסות משירותים, תחזוקה ומנויים עלו ל-29 מיליון דולר (לעומת הצפי של 28.6 מיליון דולר), צמיחה נאה של 34%. בחלוקה הגיאוגרפית, הכנסות מאמריקה היוו נתח של 65% מסך המכירות, עם צמיחה שנתית של 17%, הכנסות מ EMEA היו אחראיות על 29% מהמכירות, עם צמיחה של 23% (כאמור האצה ניכרת לעומת הרבעון הקודם), ואילו הכנסות מאסיה צמחו ב-13%. החברה רשמה רבעון שיא במגזר הממשלתי בארה"ב, הכפילה את הכנסותיה ממגזרי האנרגיה, הפארמה והתעבורה, והגדילה בכ-50% את פרישתה בסקטורים של תעשיה, ביטוח וקמעונאות. להערכתנו, החרבת פעילות סייבר ארק לסקטורים נוספים עשויה להאיץ את שיעורי הצמיחה העתידיים.

הנהלת החברה צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 75-76 מיליון דולר עם רווח של 0.35$-0.36$ למניה, בהתאם לצפי. אנו מעלים את תחזיותינו לשנים הקרובות, וצופים השנה הכנסות של 257 מיליון דולר עם רווח של 1.11$, בשנת 2018 - הכנסות של 302 מיליון דולר עם רווח של 1.31$, ובשנת 2019 - הכנסות של 346 מיליון דולר עם רווח של 1.54$ למניה. אנו סבורים כי פעילות סייבר ארק השתקמה מאתגרי המחצית הראשונה של השנה וממוצבת היטב על מנת להמשיך ליהנות ממגוון הזדמנויות צמיחה, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 51$, בהתבסס על מכפיל 4.5 לתחזית מכירות 2019 ועל מכפיל 19 לתחזית תזרים מזומנים FCF לשנה זו.