אופנהיימר: צ'קפוינט – סקירת תוצאות הרבעון השני 2017

משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 128$
חברת צ'קפוינט (CHKP) פרסמה דוחות חזקים ועקפה את תחזיות הקונצנזוס ברבעון השני 2017, אך סיפקה תחזית נמוכה מהצפי לרבעון הבא, נוכח חולשה בהזמנות ובהכנסות נדחות. החברה הציגה ביצועים חזקים בפלח השוק הבינוני-נמוך, אך רשמה חולשה מסויימת בעסקאות גדולות, שמספרן נותר בדומה לרמתו ברבעון המקביל (63 עסקאות של מעל למיליון דולר), במיוחד בקרב לקוחות בסקטור הפיננסי. פעילות מנויי ה software blades המשיכה להפגין מומנטום חזק, עם צמיחה שנתית של 27%, לאור ביקושים נאים לפלטפורמות החדשות NGTP וNGTX . אנו סבורים כי מובילותה של צ'קפוינט בשוק אבטחת מידע, לצד עליית המודעות למתקפות סייבר והשקת מוצרים חדשים, צפויים להוביל לביצועים חזקים במחצית השניה של 2017. לכן, אנו משמרים את המלצתנו למניית CHKP על Outperform עם מחיר יעד של 128$, המבוסס על מכפיל רווח של 16.5 לתחזית ל-2019, בתוספת מזומנים.

ברבעון השני 2017 הציגה צ'קפוינט הכנסות של 458.6 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 8.5%, מעל הקונצנזוס של 454.4 מיליון דולר, עם רווח של 1.26$ למניה, מעל תחזיתנו ל-1.21$ למניה. יחד עם זאת, הזמנות חדשות של כ-460 מיליון דולר (צמיחה של 6.6%) והכנסות נדחות של 1.065 מיליארד דולר (צמיחה של 19%) היו נמוכות מהצפי. תחזית החברה לרבעון הבא היתה נמוכה מהצפוי, בין השאר עקב תזמון יום כיפור בסוף הרבעון השלישי 2017 (חלק גדול מעסקאות צ'קפוינט נסגרות מסורתית בימים האחרונים של כל רבעון).

הכנסות ממוצרים ומנויי software blades הסתכמו הרבעון בכ-256 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-12%, על רקע צמיחה חזקה של 27% בפעילות המנויים. בתמהיל המכירות הגיאוגרפי, אזורי אסיה פסיפיק (כ-17% מסך ההכנסות) הפגינו חוזקה חריגה, עם צמיחה שנתית של 22%, ואילו המכירות באירופה (האחראית על כ-34% מסך ההכנסות) היו חלשות, עם צמיחה שנתית מזערית של 2%. למרות החולשה באזורי אירופה, אנו סבורים כי הגברת רגולציית GDPR בתחום אבטחת המידע, בנוסף למתקפות הסייבר האחרונות, הינם גורמים שעשויים להגדיל תקציבי השקעה בתחום, ובכך להוביל לשיפור בעסקיה של צ'קפוינט באזור.

הנהלת צ'קפוינט צופה ברבעון השלישי 2017 הכנסות בטווח 430-465 מיליון דולר עם רווח נקי של 1.18$-1.28$ למניה, תחזית נמוכה מהקונצנזוס של 463 מיליון דולר ו-1.28$ למניה. יחד עם זאת, החברה שמרה על תחזיותיה לשנת 2017 כולה, הכנסות של 1.85-1.9 מיליארד דולר ורווח נקי של 5.05$-5.25$ למניה, ומעריכה כי הפספוס הצפוי ברבעון הקרוב מהווה אירוע חד-פעמי הנובע מתזמון סוף הרבעון, תקופה בה נסגרות עסקאות רבות, עם יום הכיפורים. בהתאם לתחזית החברה, אנו מורידים את תחזיתנו לרבעון השלישי, אך משמרים את תחזיותינו לשנים 2017-2019 בעינן: הכנסות של 1.88 מיליארד דולר ורווח של 5.16$ למניה ב-2017, הכנסות של 2.01 מיליארד דולר עם רווח של 5.75$ למניה ב-2018, והכנסות של 2.12 מיליארד דולר עם רווח של 6.38$ למניה ב-2019.

אנו משמרים את המלצתנו למניית CHKP על Outperform עם מחיר יעד של 128$, בהתבסס על מכפיל 20 לתחזית הרווח ל-2019, או מכפיל רווח של 16.5 בתוספת מזומנים של 22.7$ למניה (כ-20% משווי השוק). אנו רואים את הירידה במניית CHKP בעקבות הדו"חות כהזדמנות השקעה אטרקטיבית, ומעריכים התאוששות בעסקיה במחצית השניה של השנה, על רקע עליית המודעות לנושא אבטחת המידע, במיוחד בעקבות מתקפות הסייבר האחרונות.