רוסאריו על סומוטו: ציפיות לרבעון שני חזק

ערן יעקובי מנכ"ל רוסריו

ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר:

שנת 2017 – החברה מאשררת את הנחיותיה לשנה כולה ונותנת כיוון לרבעון השני. הכנסות ללא רכישות נוספות יעמדו על 70 מיליון דולר לפחות ו- EBITDA ללא רכישות, יעמוד על 17.5 מיליון דולר לפחות. עוד מעריכה ההנהלה כי תוצאות הרבעון השני צפויות להיות טובות משמעותית מתוצאות הרבעון הראשון ויש לזכור כי אנו נמצאים כבר לקראת סוף חודש מאי. אנו מעריכים כי ה- EBITDA לשנה זו, יעמוד קרוב יותר ל- 20 מיליון דולר ללא רכישות.

הסיפור של סומוטו די פשוט מבחינתנו. החברה פעילה בענף בעייתי וקשה הנשלט על ידי ענקיות מצד אחד, אך מצד שני זו חברה שהתבגרה ועברה את שלבי הסיכון לקיומה. לאחר שבחנו את הנכסים של החברה, הגענו למסקנה כי הערך הגדול ביותר טמון בניהול החברה וניהול הסיכונים השוטפים של חברה העסוקה בענף תנודתי, תחרותי ובנוסף גם צריכה לנהל רכישות חכמות ויעילות. נכון להיום, אנו מאמינים כי לחברה יש עוד לא מעט הזדמנויות לצמוח ולגדול גם אורגנית וגם ע"י רכישות נוספות. בהתאם למגמות החלות בתעשייה של מעבר למובייל ווידאו ואינטגרציה ביניהם, אנו חייבים לציין כי סומוטו היתה אחת הראשונות לזהות זאת וביצעה רכישות טובות ובזמן (כעת היא שילמה את כל הסכום עבור רכישת טרסר טיוד, כלומר הרכישה עמדה בכל אבני הדרך המצופים – סך העלות הסתכמה בכ- 3.6 מיליון דולר במזומן ובמניות לחברה שייצרה כ- 2.3 מיליון דולר EBITDA בשנת 2016). לשם האינדיקציה - לא קשה לשים לב לתכנית הרה-ארגון של מטומי שעיקרה הוא יציאה ממרבית הפעילויות שאינן וידאו ו/או מובייל).

לא מוצאים שום סיבה לשנות את השווי הוגן לחברה העומד על 4.2 ש"ח למניה (גבוה בלמעלה מ- 50% מהשער הנוכחי). מדובר על מכפיל EBITDA של 4 בלבד לשנה הקרובה, כאשר יש לציין שלא שיקללנו צמיחה אורגנית לשנת 2018 ואין לנו ספק שהיא שצמיחה כלשהי תבוא לידי ביטוי. גם אם מנטרלים את התשלום עבור טרסר מדובר במכפיל נמוך מידי לטעמנו. שוב נציין כי חברות גדולות יותר מסומוטו (אלה שמרוויחות כסף) נסחרות סמכפילים של 6 או 7.

עוד כמה מילים על ההיבט המסחרי של המניה – אחזקות הציבור במניה גדלו בשבועות האחרונים. מניית החברה תתמודד בוודאי בעדכון הבא של מדד ה- SME 60. המניה סחירה מאד ביחס לגודל החברה. חשוב לציין כי המניות שהוקצו החודש לטרסר הן חסומות ולא מתפזרות כרגע בשוק. עוד נציין כי הגוף הזר טלטורה סיים למכור את כל מניותיו. אי לכך, נראה שהלחץ על המניה מהימים האחרונים צפוי להירגע ויותר מכך, הוא מייצר הזדמנות למי שמאמין שהחברה תעמוד בכל הנחיותיה ואף תעקוף אותן.