אופנהיימר: מעודדים מהשיפור בעסקי סולאראדג' ומציינים לטובה את רמת התמחור האטרקטיבית של המנייה, ועם זאת משמרים את המלצתנו על Perform

אופנהיימר

חברת סולאראדג (SEDG) עקפה את תחזיות הקונצנזוס בהכנסות, ברווח הגולמי וברווח למנייה ברבעון הראשון של 2017, וסיפקה תחזית גבוהה מהצפוי גם לרבעון הבא, זאת למרות חולשה ממושכת בשוק ההתקנות הסולאריות בארה"ב ולחצים תחרותיים מהמזרח הרחוק. אנו מעריכים כי המחצית השניה של 2017 תהווה נקודת מבחן חשובה עבור החברה, נוכח החשש מתחרות משחקן סיני מוביל, אך סבורים כי מוצר HDWave החדש יאפשר שמירה על שיעורי רווחיות גבוהים, מעל הממוצע בענף. אנו מעודדים מהשיפור בעסקי סולאראדג', ומציינים לטובה את רמת התמחור האטרקטיבית של מניית החברה. עם זאת, אנו משמרים בשלב זה את המלצתנו על Perform מתוך החשש מהתגברות התחרות במחצית השניה של השנה.

ברבעון הראשון של 2017 הציגה סולאראדג' הכנסות של 115.1 מיליון דולר, ירידה שנתית של 8%, מעל הקונצנזוס של 114 מיליון דולר, עם רווח גולמי של 33.6%, מעל הצפי של 31.9%. הרווח הנקי עמד על 0.36$ למנייה על בסיס non-GAAP ועל 0.32$ למנייה על בסיס GAAP, מעל הקונצנזוס של 0.31$ ו-0.28$ למנייה, בהתאמה. החברה סיפקה הרבעון ממירים התומכים בקיבולת הפקת חשמל של 455 מגה וואט, עם ירידת מחיר ממוצע לוואט ל-0.25$ (לעומת 0.27$ ברבעון הקודם).

בתמהיל ההכנסות הגיאוגרפי, נמשכה החולשה בשוק האמריקאי, עם ירידה בנתח המכירות לשוק זה ל-64% מסך ההכנסות (לעומת 67% ברבעון הקודם), אך הצמיחה הגבוהה מהצפוי בשווקים הגלובאליים (אירופה, יפן ואוסטרליה) הצליחה לחפות על כך. בנוסף, שיעור הרווח הגולמי ברבעון זה היה גבוה מהצפוי, למרות המשך ירידת המחיר הממוצע לוואט, זאת לאור השפעה חיובית מהשקת המוצר החדש HDWave ברבעון זה ייצרה החברה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת בסך של כ-25 מיליון דולר, והגדילה את קופת מזומניה לרמה של 247.6 מיליון דולר, או 5.34$ למנייה, כשליש משווי השוק.

הנהלת סולאראדג' צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 120-130 מיליון דולר, עם רווח גולמי בטווח 32%-34%, מעל הצפי ל-119.5 מיליון דולר ו-32.2%. אנו מעדכנים את תחזיותינו להמשך 2017, בה אנו צופים הכנסות של כ-494 מיליון דולר עם רווח GAAP של 0.97$ למנייה. תחזית זו משקפת למניית SEDG מכפיל רווח מנוטרל מזומנים של 11 לשנת 2017, תמחור נמוך ביחס למממוצע הענפי ולשוק הכללי, ועשויה לגלם כראוי את החשש מלחצי התחרות בעתיד.