הראל פיננסים: מניות – אפשר לשקול לתבל את התיק עם שווקים מחוץ לארה"ב

בשוק המקומי ת"א 100 ממשיך לפגר אחרי המדדים בעולם, בעיקר בגלל מניות הפארמה, מה שממשיך לתת יתרון לניהול האקטיבי במניות בתל אביב
מניות – אפשר לשקול לתבל את התיק עם שווקים מחוץ לארה"ב
השבוע החולף התאפיין בעליות בעיקר באירופה, יפן ושווקים מתעוררים. בארה"ב בלט במיוחד הנאסד"ק שממשיך לתקן את הפערים שפתח בסוף 2016. בשבועיים האחרונים אנו רואים חולשה יחסית במדדים שמזוהים יותר עם הניצחון של טראמפ (כמו הפיננסים והתעשייה), למעט ראסל 2000 שקצת תיקן.

הנאום הרשמי הראשון אחרי הבחירות של דונלד טראמפ בשבוע האחרון השפיע בעיקר על סקטור הבריאות שירד בצורה החדה ביותר ביום רביעי, אבל באופן כללי לא שינה את המגמות בשוק. למרות המחירים הזולים, אנו ממשיכים להיזהר מסקטור הבריאות בעיתוי הנוכחי. מי שבלטו לחיוב השבוע היו הצריכה מחזורית, טכנולוגיה וחומרים ומנגד שבלטו לשלילה – הפיננסים, האנרגיה והצריכה הבסיסית.

עונת הדו"חות לרבעון הרביעי נפתחה בשבוע החולף, כאשר עד עכשיו פרסמו 29 חברות, 69% מהן מכות את הצפי (תואם את הממוצע ברבעונים קודמים). הסקטור היחיד שבו פורסמו די דו"חות כדי להסיק מסקנות כלשהן הוא הבנקים. כולם היכו את התחזיות (ולמרות זאת מניותיהם ירדו). כל הבנקים מדברים על כך שהעלאות הריבית ב-2017 יתמכו בהם ובכל הבנקים רואים גידול בהכנסות בכל הקשור לפעילות משוק ההון. התחזיות ל-2017 נראות ברות השגה באפיק זה והוא ממשיך להיות מומלץ אצלנו.

בשוק המקומי ת"א 100 ממשיך לפגר אחרי המדדים בעולם, בעיקר בגלל מניות הפארמה, מה שממשיך לתת יתרון לניהול האקטיבי במניות בתל אביב. המניות הקטנות והבינוניות ממשיכות לתפקד טוב, כאשר ביום חמישי הסתיימה תקופת המדידה לעדכון המדדים, שייצא לפועל ב-9 בפברואר. החשיפה לשוק המניות המקומי ממשיכה להוות כ-50% מתיק המניות הכולל שלנו.

מחוץ לישראל החשיפה המרכזית נשארת בארה"ב, אך למי שיכול להתמודד עם תנודתיות שווה לשקול חשיפה מדודה לשווקים מתעוררים כמו ברזיל, רוסיה והודו שבהן יש להערכתנו פוטנציאל משמעותי לעליות. השווקים האלה נתמכים במחירי אנרגיה גבוהים יותר, בשיפור בנתונים בסין ובהתייצבות של הדולר אחרי מהלך חזק של התחזקות (שהחליש את המטבעות והגדיל את הפוטנציאל בשווקים אלה).

אג"ח קונצרני – מתרכזים בדירוגים גבוהים
מרווחי האג"ח הקונצרני בדירוגים גבוהים בעולם נשארים ברמות נמוכות של כ-1.5% ל-10 שנים. בדירוגי ההיי-יילד הם נשארים קרוב לרמות שפל של שנתיים וחצי, ללא שינוי מרמתם לפני כשבועיים.

כמו בעולם, גם בשוק המקומי האפיק הקונצרני פתח את 2017 ברגל ימין. מדדי התל בונד בדירוגים הגבוהים (20, 60) עלו בכ-0.9% בתוך שבועיים, מדד אינדקס קונצרני A צמוד עלה בלמעלה מ 1% כאשר גם תל בונד תשואות עלה בקצב דומה. אנו ממשיכים להעדיף את דירוגי הביניים והדירוגים הגבוהים על פני הנמוכים, שם אנו בררנים יותר ומעדיפים לעבוד בבחירה ישירה של אג"חים והשתתפות בהנפקות.

אחרי שהגדלנו את החשיפה לאפיק בשבועות האחרונים לכ 40% מתיק ההשקעות אנו לא מגדילים עוד חשיפה לקונצרני. המח"מ הוא 3-4 שנים ואנו ממשיכים להמליץ להתרכז בדירוגי הביניים ומעלה (A), שבהן הסיכוי-סיכון להערכתנו עדיף. המרווחים בדירוגים הנמוכים אינם מפצים תמיד על הסיכון ולפיכך חשיפה לדירוגים הנמוכים כדאית רק על בסיס בחירה ספציפית של אג"חים או הנפקות.

תיק השקעות – פותחים את 2017
בכל העולם (כולל ישראל), אנו רואים מגמה של שיפור במדדי הפעילות התעשייתית (בישראל גם ללא אינטל), יחד עם עלייה במחירי חומרי הגלם למעט הנפט (בעיקר מתכות). כל אלה תומכים בעלייה באינפלציה, בציפיות האינפלציה ובעליית ריבית בארה"ב.

בשוק המקומי אמנם מגמת האינפלציה נראית שונה, אך לא ניתן להתעלם מהגורמים שציינו ולכן בהתחשב בתנודתיות של הצמודים הקצרים ובצפי לאינפלציה נמוכה בטווח המיידי, אנו מעדיפים חשיפה לצמודים בעיקר דרך הדירוגים הגבוהים באפיק קונצרני במח"מ של 3-4 שנים.

המשך השיפור בנתונים הכלכליים ,דוחות כספיים שעומדים בציפיות ונכונות של המשקיעים להגדיל סיכונים ממשיכים לתמוך בשוק המניות, המשך המגמה בשווקים יהיה תלוי בהמשך שיפור זה.