סקירת שוק שבועית מבנק איגוד

בנק איגוד

מניות
כן. בסוף זה קרה אבל רק פעם אחת השנה- לאחר שנה בדיוק מהעלאת הריבית בדצמבר 2015 הודיעה נגידת הפד אמש על העלאת הריבית הראשונה לשנת 2016, העלאה של 0.25% לרמה של: 0.5%-0.75%. העלאת ריבית זו מגיעה לאחר שנה שלמה (2016) בה נדחתה שוב ושוב על רקע חולשת נתוני מאקרו ואירועים גלובליים שונים מול הערכות ראשוניות של הפד שהיו בתחילת 2016 לכ-4 העלאות ריבית.
מעבר להעלאת הריבית -חשוב יותר היה לשמוע את נאומה של גב' ילן בהתייחס לתוואי העלאות הריבית הצפוי לשנת 2017 ותחזיות המאקרו של הפד לשנים 2017-2018. מן ההודעה שצורפה להחלטה עולה כי הבנק המרכזי אופטימי לגבי מצבה הכלכלי של ארה"ב ומעריך כי צפוי שיפור נוסף של שוק העבודה בשנה הבאה, שיעור האבטלה הצפוי לשנת 2017 הוא כ- 4.5% לעומת 4.6% בהערכתם מספטמבר האחרון, האינפלציה הצפויה לשנת 2017 להערכתם הינה כ-1.9% ללא שינוי מול ההערכה הקודמת, בהתייחס לצמיחה של התמ"ג עודכנה התחזית מעלה לשנת 2016 מ-1.8% ל-1.9% ולשנת 2017 מ-2% ל-2.1%. בשנת 2018 צפויה צמיחה של כ- 2%, ללא שינוי מול התחזית בספטמבר. בתגובה להודעת הריבית נרשמו ירידות של פחות מאחוז בשוקי המניות ועליית תשואות באג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים.

מנגד בבחינת ההסתברות להעלאת ריבית מנתוני השוק היום עולה כי השוק צופה לשנת 2017 בין העלאה אחת לשתיים - בהסתברות של כ-78% ביוני ובדצמבר 2017.


מתחת לצפי של 0.3% מדד הייצור התעשייתי לחודש נובמבר ירד ב- 0.4% אל מול צפי שירד ב- 0.3%. מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב- 0.2%, בהתאם לצפי.
גוש האירו- בסיכום שבועי רשמו מדדי המניות עליות שערים על רקע הארכת ההרחבה המוניטארית עד לדצמבר 2017. בהובלת הדאקס שרשם עלייה של כ-2%.
בגזרת המאקרו: מדד הייצור התעשייתי לחודש אוקטובר ירד ב- 0.1%, מתחת לצפי לעלייה של 0.1%. מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לחודש דצמבר עלה מרמה של 53.7 לרמה של 54.9, מעל הצפי.
גרמניה- מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר (סופי) עלה 0.1%, בהתאם לצפי. סקר ה- ZEW לחודש דצמבר עלה מרמה של 58.8 לרמה של 63.5, מעל הצפי. יצוא לחודש אוקטובר עלה
ב- 0.5%, מתחת לצפי. יבוא עלה ב-1.3%, מעל הצפי. מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לחודש דצמבר עלה מרמה 54.3 לרמה של 55.5, מעל הצפי.

בריטניה- מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב- 0.2%, בהתאם לצפי. הריבית בבריטניה נותרה על כנה 0.25%, בהתאם לציפיות. מכירות קמעונאיות לחודש נובמבר עלו ב- 0.2%, מעל הצפי.

סין- מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב- 2.3%, מעט מעל הצפי. הייצור התעשייתי עלה ב- 6.2% לעומת צפי ל-6%.

ישראל- המעוף בדומה למדדים בעולם רשם עליה שבועית של כ- 0.5%.
בזירת המאקרו: הלמ"ס פרסמה את הכמות המבוקשת של דירות חדשות לחודש אוקטובר אשר עמדה על 2,840 יחידות מתוכן כ-64% דירות חדשות שנמכרו לציבור הרחבו-36% דירות שלא למכירה (שימוש עצמי, בעלי זכויות הבנייה בקרקע, קבוצות רכישה ולהשכרה), באוקטובר חלו חגי תשרי והיו מעט ימי עסקים.
בתקופה ינואר-אוקטובר 2016 בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד נרשמה ירידה של 5.8% בכמות המבוקשת לדירות חדשות בחלוקה של: ירידה של 8.7% במספר הדירות החדשות שנמכרו, וירידה של כ-0.9% במספר הדירות שלא למכירה.
נכון לסוף אוקטובר כ-30,680 דירות חדשות נותרו למכירה, מתוכן 27% במרכז. לעומת 29,840 בסוף ספטמבר עלייה של 2.8%.
עוד פרסמה הלמ"ס היום את נתוני התחלות הבנייה לחודשים ינואר -ספטמבר 2016, בהשוואה לינואר -ספטמבר 2015, מהם עולה כי חלה ירידה של 4% במספר הדירות שהוחל בבנייתן
בנוסף לכך חלה ירידה של 5.7% במספר הדירות שהסתיימה בנייתן.
בתשעת החודשים הראשונים של 2016 הוחל בבנייתן של כ- 38,670 דירות חדשות, מתוכן כ- 26% (דירות הנבנות בבניינים בני 2-1 דירות בתים בודדים ובתים דו משפחתיים), וכ- 25% דירות הנבנות בבניינים גבוהים, בני 10 קומות ויותר.

אתמול אישרה ועדת הכספים את הפחתת מס החברות מ 25% ל 23% על פני שנתיים, חיובי לחברות ולשוויי שלהן.

המלצות
אנו מותירים המלצתנו ללא שינוי וממליצים על חשיפה מנייתית בתיק מייצג של-22% ובתיק ספקולטיבי של 36%
בתמהיל המנייתי לטובת חו"ל על חשבון ישראל (60% חו"ל, 40% ישראל).
בהתייחס לחשיפה הגיאוגרפית בחו"ל אנו מעדיפים את החשיפה לארה"ב המובילה מבין הכלכלות המפותחות בדגש על הסקטורים: סקטור התעשייה, סקטור הפיננסיים וסקטור הפארמה.
בנוסף, החברות בארה"ב צפויות ליהנות, בעקבות בחירתו של טראמפ, מצפי להפחתת מס החברות ל-15% וכן אפשרות להחזרה חד פעמית של מזומנים במיסוי מופחת של 10% והקלת רגולציה.
החלוקה הגיאוגרפית המומלצת בחו"ל: ארה"ב -70%, אירופה –13%, יפן-12%,
אסיה ללא יפן –5% .
בשל סביבת הריביות הנמוכה יחסית הצפויה להימשך בארץ ובעולם האפיק המנייתי משיך להוות אלטרנטיבת השקעה מעניינת כחלק מהתיק בהתאם לאהבת הסיכון.
מומלצת השקעה גם במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים. אנו ממשיכים בהמלצתנו להיחשף לדולר גם באמצעות האפיק המנייתי.

מבחינת הסקטורים המובילים בארה"ב מומלצת השקעה:
בסקטור התעשייה, בדגש על תת הסקטור התעשייה הביטחוניות אשר צפויה ליהנות מהגדלת תקציבי הביטחון לצבא ארה"ב, בנוסף, השקעה בחברות הנדסה וציוד המתמחות בהקמת פרויקטי תשתית על רקע תוכניתו לבניית חומה בגבול עם מקסיקו, פיזית או וירטואלית וכן השקעות בעסקי אבטחת הגבולות ובתשתיות.
סקטור הפיננסיים על רקע העלאת הריבית השבוע וצפי להמשכן במהלך 2017 יחד עם צפי להקלות ברגולציה וכן המשך השיפור בכלכלה האמריקאית, בנוסף ניתן להיחשף גם לתת הסקטור - הבנקים האיזוריים בארה"ב.
סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה והעלייה בצריכה.
סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות בעלות תזרימי מזומנים גבוהים.
בנוסף מומלץ גם סקטור הטכנולוגיה בדגש על בחירה סלקטיבית של מניות.
ללקוחות ספקולטיביים אנו ממליצים על סקטור התעופה בשל מחירי האנרגיה נמוכים יחסית יחד עם השיפור המתמשך בכלכלה האמריקאית. וכן תת סקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו.
בהתייחס להשקעה באירופה ניתן להשקיע דרך תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות/ יצואניות. בנוסף מומלצת השקעה גם במדד הדאקס כחלק מחשיפה לגוש האירו, ניתן להיחשף גם באמצעות מדד MDAX - מדד המניות הבינוניות בגרמניה.
בהתייחס להשקעה באסיה: ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע כפי המפורט מעלה.
בהתייחס לסחורות – ממשיכים בהמלצתנו על השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק כהגנה.
XPH- המשקיע בחברות פארמה מובילות בתחומן בהתפלגות: כ-90.4% פארמה, 9.5%-ביוטכנולגיה. בין החברות הבולטות במדד: ג'ונסון את ג'ונסון, פייזר, מרק, בריסטול מאיירס, מיילן פריגו ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-0.8%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-49% מהתעודה. ד.ניהול-0.35%.
BBH- המשקיע בחברות הביוטכנולוגיה המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-75% ביוטכנולוגיה , 20% פרמצבטיקה, 5% מוצרים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: אמג'ן, גלעד סיינס, ביוג'ן, אילומיין ועוד רוב החברות אמריקאיות.ד.ניהול-0.35%.
XLF – המשקיע בבנקים וחברות פיננסיים בארה"ב, בהתפלגות: 54.16% בנקים, 30% ביטוח, 13.4% שירותים פיננסיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ייפי מורגן, ברקשייר האתווי, וולס פארגו, בנק אוף אמריקה, סיטי גרופ, גולדמן זאקס, AIG ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-55% מהתעודה. תשואת דיבידנד ממוצעת של החברות המוחזקות כ- 1.7%, ד.ניהול-0.14%.
KRE – המשקיע בבנקים אזוריים וחברות השקעה בארה"ב, בהתפלגות: 93.7% בנקים, 5.3% חברות השקעה. בין החברות הבולטות במדד: National penn Bancshares, Great western Bancorp, Sterling Bancorp, Bankunited, Wintrust financial. ועוד, 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-44.8% כך שהתעודה מפוזרת. תשואת דיבידנד של 1.8%.דמי ניהול 0.35%.
XHB – חברות בניה וכאלה המספקות שירותים ומוצרים לבית בארה"ב. כ- 28% מהחברות בתעודה הינן חברות בניה, 15% מספקות חומרי גלם לבניה, 20% קמעונאות, 13% מתחום הריהוט. בין החברות הנכללות במדד Lennox Corporation (LII) המספקת מוצרים ושירותים לקרור, וחימום בתים. Home Depot (HD) המספקת מוצרים לבית, Whirlpool (WHR) המספקת מוצרי חשמל לבית, Lennar (LEN), Ryland (RYL), Toll Brothers (TOL) חברות נדל"ן/בניה אמריקאיות ועוד. ד.ניהול-0.35%.
XLY –המשקיע בחברות צריכה מחזורית בארה"ב בהתפלגות של: כ-37% בקמעונאות כ-28% במדיה, 10% באינטרנט, 5.9% הלבשה. בין האחזקות הגדולות נמנות החברות: וולט דיסני, הום דיפו, אמאזון, מקדונלדס, טיים וורנר, נייקי, סטארבקס, פורד מוטור, טארגט, ג'נרל מוטורס ועוד. תשואת דיבידנד 12 חודשים אחרונים 1.5%. ד.ניהול-0.16%.
XLI- המשקיעה בחברות תעשייה גדולות המובילות בתחומן בארה"ב בהתפלגות: כ- 23% תעשייה כללית, 22% בהגנה וחלל, 16.5% בתחבורה, 8% אלקטרוניקה, 6% מכונות מגוונות, 6% בחברות תעופה. בין האחזקות הגדולות נמנות החברות: ג'נרל אלקטריק, M3, בואינג, יוניון פאסיפיק, לוקהיד מרטין, קאטרפילר ועוד. 10 האחזקות הגדולות ביותר מהוות כ- 46% מהתעודה, תשואת הדיבידנד 12 חודשים אחרונים הינה כ- 2% ודמי הניהול- 0.14%.
ITA- המשקיעה בעיקר בחברות ביטחוניות שקשורות לחלל, הגנה ותעופה בארה"ב המובילות בתחומן בהתפלגות: כ-76% הגנה, חלל ותעופה,7.6% ייצור חלקים שונים, 6.5% חומרה, 3% בניית ספינות, 2% מכונות שונות, ושאר אחזקות של כ- 1% כ"א ב- מחשבים, תקשורת, אלקטרוניקה ומחסנים ואחסון. בין החברות הבולטות במדד: בואינג, לוקהיד מרטין, רוקוול קולינס ג'נרל דינאמיקס ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.8%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-57% מהתעודה. ד.ניהול-0.43%.
JETS - המשקיעה בחברות התעופה המובילות בהתפלגות: 86% תעופה, 6.5% הגנה וחלל, 2.8% הנדסה. בין החברות הבולטות במדד: DELTA AIR LINES, SOUTHWEST AIR LINES, AMERICAN AIR LINES, UNITED CONTINENTAL HOLDING, ALASKA AIR GROUP ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-73% דמי ניהול 0.6%.
-XRLV העוקבת אחרי מדד של 100 מניות המובילות במדד ה - S&P500 שהפגינו תנודתיות נמוכה, תוך הקטנת חשיפה שלילית לשינויים בשער הריבית. ההתפלגות הסקטוריאלית של התעודה: תעשיה 25.3%, בריאות 22.5%, פיננסים 18.7%, צריכה בסיסית 12.6%, צריכה מחזורית 9.4%, טכנולוגיה: 8.6%. בין האחזקות הגדולות בתעודה:
procter &Gamble, Coca-Cola, Republic services, Johnson & Johnson, United Parcel Service (UPS), Philip Morris, Lockheed Martin, Cincinnati Financial, Berkshire Hathaway, Arthur J Gallagher. דיבידנד 1.8%, ד"נ 0.25% .
ETF על אירופה:
ISHARES-EURO STOXX 50- במטבע האירו טיקר MSE FP, בדולר FEZ. מדד זה מכיל את 50 החברות הגדולות באירופה רובן חברות בעלות פעילות גלובאלית עולמית – המדד מתפלג סקטוריאלית: כ- 19% בנקאות , כ-7.5% נפט וגז, כ- 9.3% פרמצבטיקה, כ- 7% ביטוח, 6.9%- טלקום, 5.5%- אלקטרוניקה , 5%-כימיקלים, 3.6%- מזון, ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, סימנס, באייר, BNP PARIBAS, יוניליוור, טלפוניקה ועוד. ד.ניהול- FEZ-0.29%/ MSE- 0.2%.
WISDOMTREE EUROPE HEDGED– טיקר HEDJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על מדינות גוש היורו. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל מיליארד דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לפחות 50% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ לאירופה. חלוקה גיאוגרפית: כ – 25% צרפת, 25% גרמניה, 20% - ספרד, 16% הולנד, 8% בלגיה, 3% פינלנד, 2% איטליה. חלוקה סקטוריאלית: כ- 22% צריכה לא מחזורית, 19% תעשיה, 17% צריכה מחזורית, 13% פיננסים, 12% בריאות, 6% תקשורת, 5% חומרי גלם. בין המניות הבולטות: Anheuser-Busch (אחת מיצרניות הבירה הגדולות בעולם), טלפוניקה, בנק בילבאו, סנופי, בנק סנטנדר, יוניליבר, סימנס, דיימלר ועוד. ד.ניהול-0.58%
ISHA HEDGED MSCI GERMANY - טיקר HEWG, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על גרמניה. המדד מכיל חברות בינוניות וגדולות בשווי ממוצע של כ-28 מיליארד דולר ותשואת דיבידנד בגובה של כ-5.42% (שנה אחורה) וצפי קדימה של כ- 3.9%. חלוקה סקטוריאלית: כ- 15% יצרניות רכב, 13.7% כימיקלים, 11.8% חברות פארמה, 11% ביטוח, 8% תעשיה, 6% תוכנה, 5.5% תקשורת, 5% בנקים, 4% שירותי רפואה, 3% אלקטרוניקה. בין המניות הבולטות: באייר, סימנס, Allianz, Deutch Telcom AG, SAP, Deutch Bank AG. ד.ניהול-0.53%
VGK- תעודת סל דולרית העוקבת אחר מדד המניות מדינות אירופה המפותחות הכולל מניות גדולות ובינוניות בחלוקה גיאוגרפית מתפלגת: כ-27% אנגליה, 14% צרפת, 15% שוויץ, 14% גרמניה, 7% הולנד, 5% ספרד, 5% שוודיה, 3.7% איטליה ועוד. בחלוקה סקטוריאלית: כ- 14% בנקאות , כ-12% פארמה, 7.3% נפט וגז, כ-6.2% טלקום,כ-5.8% ביטוח, כ- 5.7% מזון, 4%- כימיקלים , 3%-משקאות, 3%- כרייה ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, נסטלה, נוברטיס, באייר, ROCHE HOLDING, HSBC , BP, ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 18% בלבד מהתעודה מה שמראה על גיוון ופיזור בתעודה. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה עומדת על 3.75%.
ETF על אסיה :
AAXJ- עוקבת אחר מדינות אסיה ללא יפן בפיזור ביניהן: דרום קוריאה (19%), סין (22%), הונג קונג (18.7%), טיוואן (15%), הודו (10%), סינגפור (5.2%), מלזיה (4%),אינדונזיה (3%) תשואת הדיבידנד של המדד כ- 1.8% האחזקות העיקריות בתעודה מתפלגות סקטוריאלית: 21% בנקאות ופיננסיים, 10% סמיקונדקטור, 6.7% טלקום, 4% נפט וגז, 5% ריטים, 6.6% ביטוח. 10 האחזקות הגדולות מהוות 22% מהתעודה. ד.ניהול-0.69%.
WISDOMTREE JAPAN HEDGED - טיקר DXJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על יפן. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל 100 מיליון דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לא יותר מ- 80% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ ליפן. חלוקה סקטוריאלית: כ- 25% צריכה מחזורית, 22% תעשיה, 15% טכנולוגיה, 11% פיננסים, 10% חומרי גלם, 9% צריכה לא מחזורית, 8% בריאות. בין המניות הבולטות: טויוטה, מיצובישי, Japan Tobacco, Mizuho Financial, קאנון, הונדה, ניסן ועוד. ד.ניהול-0.48%.

באופן כללי ללקוחות המעוניינים להימנע מחשיפה דולרית ניתן להשקיע באמצעות מגוון תעודות הסל בארץ בהתאם לסקטור/ גיאוגרפי/ סחורות המומלצים.

אפיק סולידי

• בעולם, בסיכום שבועי, נרשמה עליה חדה בתשואות האג"ח הממשלתי של ארה"ב (בעיקר על רקע העלאת הריבית וצפי הפד ל-3 העלאות בשנת 2017) אל מול ירידה קלה בתשואות האג"ח הממשלתי של גרמניה. ביוון נרשמה עלייה חדה בתשואות.
• בארץ, בסיכום שבועי, נרשמה עליה בתשואות האג"ח הממשלתי בכל הטווחים, כאשר נרשמה עדיפות באפיק הצמוד השבוע.
• הפורוורד, על המדד לשנה עלה מ- 0.40% בסקירה הקודמת ל-0.45% השבוע.
• המרווח בין ישראל לארה"ב נפתח ממינוס 0.16% למינוס 0.26% השבוע.
• קונצרני- בסיכום שבועי, נרשמה עליה קלה בתשואות במדדי האג"ח הקונצרני העיקריים.
• אג"ח חו"ל- בסיכום שבועי, נרשמה עליה חדה בתשואות אג"ח חברות בארה"ב.
• היום בערב יתפרסם מדד המחירים לצרכן בישראל לחודש נובמבר. צפי שלנו ל- 0%.

אג"ח ממשלתי
שקלי: בסיכום שבועי נרשמה עליה חדה בתשואות בכל הטווחים, בעיקר בטווחים הארוכים.
צמוד: נרשמה עליית תשואות בכל הטווחים.

ארה"ב וישראל:
על רקע העלאת הריבית אתמול בארה"ב ב-0.25%, בהתאם לצפי השוק, והודעת ג'נט ילן על כך שיהיו 3 העלאות נוספות בשנת 2017 תשואת אג"ח 10 שנים ארה"ב רשמה עליה חדה מאז הסקירה הקודמת ועומדת נכון לסגירת ה- 14.12 על 2.57% (בשעת כתיבת שורות אלו עומדת על 2.6%) אל מול %2.34 בשבוע שעבר. תשואת אג"ח שקלי 10 שנים של ישראל רשמה עליה מתונה יותר מארה"ב מאז הסקירה הקודמת ועומדת נכון להיום על 2.31% אל מול 2.18% בשבוע שעבר. לפיכך, המרווח בין ישראל לארה"ב נפתח ממינוס 0.16% בסקירה הקודמת למינוס 0.26% בסקירה זו.

אירופה:
מאז הסקירה הקודמת ועד שעת כתיבת שורות אלו נרשמה ירידה קלה בתשואות באג"ח הממשלתי 10 שנים של גרמניה וצרפת. באיטליה וספרד נרשמה ירידת תשואות חדה יותר. מנגד, ביוון נרשמה עליה חדה בתשואות.

אג"ח קונצרני בארץ:
מאז הסקירה הקודמת נרשמה עליה קלה בתשואות במדדי האג"ח הקונצרני המרכזיים, כאשר נרשמה ירידה במרווחים אל מול הממשלתי:
תשואת התל בונד 20 עלתה קלות מ- 1.80% ל- 1.84%, המרווח ירד מ- 1.71% ל- 1.67%.
תשואת התל בונד 40 עלתה קלות מ- 1.30% ל-1.34%, המרווח ירד קלות מ- 1.33% ל- 1.32%.
תשואת התל בונד שקלי עלתה קלות מ- 3.09% ל- 3.12%, המרווח ירד מ- 2.03% ל- 1.95%.

המלצה:
• אג"ח ממשלתי- אחזקה של 14% בתיק המייצג ו 10% בספקולטיבי.
• עדיפות לצמוד על פני השקלי, בשל המשך פער חיובי בין הערכותינו לבין האינפלציה הגלומה מן השוק ל-12 חודשים הקרובים, בחלוקה של 60% צמוד 40% שקלי באג"ח הממשלתי.
• באפיק הצמוד מומלצת השקעה במח"מ סינטטי. ואילו באפיק השקלי מומלצת השקעה סטרייט.
• בתיק המייצג מומלצת השקעה במח"מ סינטטי של עד 5 שנים. בתיק הספקולטיבי המח"מ הסינטטי המומלץ הוא עד 6 שנים. עדיפות לשילוב צמודי מדד ארוכים במח"מ של עד 7 שנים עם שקלי במח"מ עד 5 שנים.
• אג"ח קונצרני בארץ: אחזקה בתיק מייצג של 22% ובתיק ספקולטיבי אחזקה של 30%, עם חלוקה שווה בין צמוד לשקלי (בעיקר בשל רמות המרווחים שהתל בונדים השקלי ו- 20,40 נמצאים כיום). מח"מ ממוצע עד 4 שנים בעדיפות לאגרות איכותיות יותר (מבחינת דירוג ובטחונות).
• אג"ח חו"ל- אחזקה של 10% בתיק המייצג ואחזקה בתיק הספקולטיבי של 15%. אנו ממליצים על אג"ח קונצרני בדרוג סביב דרוג מדינת ישראל (A) ובטווח שבין BBB ל- A במח"מ של 4-5 שנים. ההשקעה יכולה להיעשות באופן ישיר (ע"פ רשימת האג"ח המומלצות של בנק אגוד), או דרך תעודות הסל ITR, CIU, VCSH:
o CIU- המשקיעה בדרוג ממוצע A, מח"מ 4.22 ותשואה ממוצעת של 2.78% (2.69% בסקירה הקודמת). דמי ניהול בתעודה 0.2%. כ- 86% מהתעודה מושקע באג"ח קונצרניות, השאר באג"ח מדינות, supranationals, אג"ח מוניציפליות, וקרן כספית של בלאק רוק.
o ITR- המשקיעה באג"ח קונצרניות בלבד בדרוג ממוצע A- , מח"מ 4.35 ותשואה ממוצעת של 3% (2.81% בסקירה הקודמת). דמי ניהול בתעודה 0.12%.
o מי שמעוניין לקצר מח"מ מטעמי סיכון יכול להשקיע בתעודה של וואנגארד – VCSH. מח"מ 2.60, דירוג ממוצע A-, תשואה 2.42% (2.24% בסקירה הקודמת). דמי ניהול 0.12% ונכסים מנוהלים בסך של כ- 10 מיליארד דולר.
o דרך נוספת להשקעה היא על ידי קרנות נאמנות ישראליות עם או בלי נטרול החשיפה המטבעית.

אינפלציה וריבית

האינפלציה בפועל מן השוק על עקום האג"ח, מאז סגירת ה- 8.12 ועד היום, שמרה על יציבות יחסית עם נטייה קלה לעליות בכל הטווחים. הפורוורד על המדד מן השוק שנה קדימה עלה מ- 0.4% לרמה של 0.45%. כאשר, הצפי שלנו לאינפלציה לשנה קדימה נשאר על 0.9%. היום בערב יתפרסם מדד חודש נובמבר שצפוי להערכתנו להישאר לל"ש על 0%.

ריבית:
בישראל: הריבית לחודש דצמבר עומדת על 0.1%.
באירופה: הריבית הכללית בגוש עומדת על 0%, כאשר הריבית על הפיקדונות עומדת על מינוס 0.4%, בהתאם לצפי. צפי להשארת הריבית האפסית בגוש או נמוך מכך לאורך זמן והמשך תוכנית הרכישות עד דצמבר 2017.
בארה"ב: הריבית בארה"ב עלתה ל- 0.5%- 0.75%, בהתאם לצפי השוק. צפי הפד שיהיו 3 העלאות נוספות בשנת 2017.

מט"ח
שקל-דולר
מאז הסקירה הקודמת הדולר התחזק מול השקל בכ- 1.5% צמד המטבעות נסחר כעת סביב שער של 3.843 שקל לדולר, כאשר בסקירה הקודמת (ה–08.12.2016) סגר בשער של 3.787 שקל לדולר.השבוע הדולר התחזק משמעותית מול רוב המטבעות העיקריים בעולם וביניהם גם מול השקל וזאת על רקע העלאת הריבית אתמול בארה"ב ב-0.25%, בהתאם לצפי, לטווח של בין 0.50% - 0.75%. נציין כי, נגידת הבנק הפדרלי הודיעה כי בשנת 2017 הריבית צפויה לעלות עוד 3 פעמים .
בגזרת המאקרו בארה"ב: המכירות הקמעונאיות לחודש נובמבר עלו ב 0.1% מתחת לצפי של 0.3%
מדד הייצור התעשייתי לחודש נובמבר ירד ב- 0.4% אל מול צפי שיירד ב- 0.3%
סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש דצמבר עלה מרמה של 93.8 לרמה של 98.0, מעל לצפי של 94.5. מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב- 0.2%, בהתאם לצפי.
אנו ממשיכים להאמין כי הדולר צפוי להתחזק מול המטבעות העיקריים בעולם בטווח הקצר-בינוני ובנפרד באופן מתון מול השקל. זאת בשל פערי הריביות וצפי להמשך העלאות ריבית בארה"ב, וכן בשל חוזקה היחסי של הכלכלה האמריקאית מול שאר העולם.
דולר-אירו
בסיכום שבועי לאור הודעת הריבית בארה"ב , הדולר התחזק מול האירו. צמד המטבעות נסחר כעת סביב שער של 1.0436 דולר לאירו, כאשר בסקירה הקודמת (ה- 08.12.16) סגר בשער של 1.0615 דולר לאירו.
אנו ממשיכים להעריך כי הדולר צפוי להתחזק מול האירו בטווח הקצר-הבינוני בשל פערי הריביות וצפי להמשך עלייה של הריבית בארה"ב במהלך 2017 אל מול צפי להשארת הריבית האפסית/נמוך מכך לאורך זמן והמשך תוכנית ההרחבה הכמותית בגוש עד סוף שנת 2017.

נתונים עיקריים שהתפרסמו השבוע באירופה בגזרת המאקרו:
גוש האירו- מדד המחירים לצרכן שיתפרסם מחר ב- 16.12.2016 צפוי לרדת ב 0.1%. מדד הייצור התעשייתי לחודש אוקטובר ירד ב- 0.1%, מתחת לצפי לעלייה של 0.1%. מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לחודש דצמבר עלה מרמה של 53.7 לרמה של 54.9, מעל הצפי.
גרמניה- מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר (סופי) עלה 0.1%, בהתאם לצפי. סקר ה- ZEW לחודש דצמבר עלה מרמה של 58.8 לרמה של 63.5, מעל הצפי. יצוא לחודש אוקטובר עלה ב- 0.5%, מתחת לצפי. יבוא עלה ב-1.3%, מעל הצפי. מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לחודש דצמבר עלה מרמה 54.3 לרמה של 55.5, מעל הצפי.
בריטניה- מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב- 0.2%, בהתאם לצפי. הריבית בבריטניה נותרה על כנה 0.25%, בהתאם לציפיות. מכירות קמעונאיות לחודש נובמבר עלו ב- 0.2%, מעל הצפי.