כעת יהיה קשה יותר לאשר את ההסכם השנוי במחלוקת בין גולן להוט

לירן לובלין, אנליסט התקשורת שלIBI בית השקעות
סלקום הודיעה הבוקר על חתימת הסכם שיתוף רשתות עם אקספון של חזי בצלאל ולאחר תקופה ארוכה בה היו ספקות לגבי רצונה של האחרונה להיכנס לשוק הסלולר הגיעה העזיבה של גולן וסללה את הדרך לשיתוף פעולה בין אקספון לסלקום.

· הסכם לשיתוף רשתות לתקופה של 10 שנים כאשר אקספון אמורה להכנס לשוק לכל המאוחר תוך 12 חודשים מאישור רגולטורי

· הצדדים ישתפו פעולה בפיתוח רשת ה 4G על בסיס התדרים של שתי החברות, סה"כ 20 מה"צ

· שני הצדדים יחזיקו ברכיבים אקטיביים ברשת באופן שווה

· אקספון תרכוש מחצית מרשת ה 4G שהיתה בבעלות סלקום קודם לתחילת הסכם השיתוף כאשר כל חברה תחזיק בליבת רשת עצמאית.

· סלקום תספק לאקספון שירותי אירוח לרשתות הישנות יותר G3 וG2.

· CAPEX 4G – אקספון תשלם לסלקום מחצית מעלות רשת הרדיו של דור 4 המקורית שלה על פי הסכם תשלומים (על פי החברה זה לא אמור להיות סכום מהותי) כאשר ההשקעות העתידיות יתחלקו באופן שווה בין החברות.

· רשת פאסיבית – אקספון תשלם לסלקום סכום של 45 מיליון ₪ לשנה בגין זכות השימוש בחלק הפאסיבי של הרשת ב 12 תשלומים חודשיים בגובה 3.75 מיליון ₪.

· עלויות תפעול של הרשת (4G, 3G, 2G) האקטיבית והפאסיבית יתחלקו באופן הבא – מרכיב קבוע שיתחלק אופן שווה כאשר לאקספון תינתן הנחה בתחילת הדרך בהתאם למספר המנויים אותו תגייס. בנוסף, מרכיב משתנה לצריכת DATA של כל חברה.

· במהלך חמש השנים הראשונות אקספון תקבל הנחה על התשלומים שלעיל בגין הרשת הפאסיבית ועלויות התפעול (ללא הנחה עלההשקעות) כך שהן יעמדו על תשלום חודשי בהתאם למספר המנויים של 25 ₪ למנוי בשנה הראשונה 27.5 ₪ בשנה השניה ו 30 ₪ בתוספת מע"מ לאחר מכן, ובכל אופן תשלום כולל שלא יהיה נמוך מ 20 מיליון ₪ בשנה הראשונה ו 110 מיליון ₪ בשנה החמישית הגבוה מבין שתי האפשרויות.


חשוב לציין כי ההסכם הזה לא מחליף או מבטל בשום אופן את הדרישה של סלקום לחוב בגובה 900 מיליון ₪ בגין הפרת ההסכם עם גולן.

להערכתנו סלקום יוצאת נשכרת מהמהלך, מצד אחד נוספת שחקנית חדשה שבוודאי תשמור על רמת מחיר נמוכה בתקופת ההשקה. אך כאשר האלטרנטיבה היתה להיוותר ללא שותפה לרשת, אופציית שיתוף הרשתות עם אקספון היא הרע במיעוטו.

בניסיון לסכם את יציאת גולן וכניסת אקספון נעשה חשבון סנדלרים פשוט: סלקום הפסידה הכנסה של 250 מיליון כתוצאה מהיציאה של גולן, נניח מכפיל 4 על ה EBITDA מדובר על הפסד שווי של 1 מיליארד ₪. מנגד סלקום אמורה להכניס 600 מיליון ₪ (לפחות) מהקנס, ולא פחות מ 60 מיליון ₪ בממוצע על 5 שנים מאקספון. כלומר, אם נחיל את אותו מכפיל 4 על ההכנסות מאקספון מדובר בתוספת שלווי של 240 מיליון ₪ . לסיכום היציאה של גולן והכניסה של אקספון שווה לסלקום במקרה הגרוע ירידה בשווי 160 מיליון ₪ מיום ההודעה על עזיבת גולן להוט.

להערכתנו הסיפור המעניין כאן הוא דווקא ההשפעה על הסכם הוט – גולן . אנו סבורים, שאם עד עכשיו היה חשש בקרב הרגולטורים לאפשר לגולן לצאת מהשוק ולהיוותר עם 4 שחקניות בלבד, כעת יהיה קשה הרבה יותר לאשר את ההסכם השנוי במחלוקת בין גולן להוט והאופציה לתת לגולן לצאת (לפשוט רגל או להימכר) נראית נוחה יותר ברמה הפוליטית.

בשורה התחתונה, אנו מעריכים כי לטווח הארוך מדובר בחדשות טובות לסלקום שיוצאת לדרך חדשה עם פוטנציאל משמעותי לשת"פ מוצלח. בנוגע לפרטנר ושאר הענף, כמובן שהחדשות הללו מפתיעות ועשויות לייצר אתגרים מהותיים בהמשך הדרך שהרי בכל זאת נכנס מתחרה נוסף לשוק.