התייחסות סבינה לוי, אנליסטית בכירה בלידר שוקי הון להסכם גולן - הוט מובייל

במהלך סוף השבוע פורסם כי גולן התקשרה בהסכם אירוח עם הוט מובייל, כאשר מנוסח ההודעה של הוט משתמע כי גולן צפויה להפוך למפעילה וירטואלית, MVNO
§ מדובר בהסכם לתקופה של 10 שנים עם אופציה להארכה לתקופות נוספות בנות 5 שנים כל אחת. התשלום של גולן עבור האירוח יכלול מרכיב קבוע ומרכיב משתנה, בהתאם למספר המנויים ונפחי התעבורה ברשת, כאשר על פי הפרסומים בתקשורת התשלום השנתי של גולן להוט מוערך בכ-150 מיליון ₪. זאת לעומת תשלום שנתי של כ-250 מיליון ₪ שגולן משלמת כיום לסלקום.
§ בנוסף הוט צפויה להעמיד לטובתה של גולן מקורות למימון התחייבויותיה כלפי סלקום שצפויות לנוע בכ-600-900 מיליון ₪.
§ ההסכם כפוף לאישור הרגולטורים, כאשר הערכה היא כי פרטנר וסלקום צפויות להתנגד למהלך. פרטנר כבר הביעה את התנגדותה בנוגע לאפשרות של שינוי הרישיון של גולן ל-MVNO והיא צפויה להמשיך בקו זה. סלקום עלולה בעקבות ההסכם לאבד הכנסות ורווח מהותיים דבר שתהיה לו השפעה שלילית מיידית על התוצאות, כאשר מנוסח ההודעה של החברה מהיום בבוקר נראה כי סלקום תפעל במלוא הכוח לגבות מגולן את החוב של 600 מיליון ₪ וכן סכומים נוספים בהיקף של כ-300 מיליון ₪ בעקבות הפרת הסכם אירוח בלעדי.


השלכות ההסכם על הסקטור:
§ ראשית, עדיין קיים סימן שאלה גדול בנוגע לאישור ההסכם על ידי הרגולטורים, אולם לא פוסלים כי ההסכם יאושר בסופו של דבר במטרה למנוע מצב בו גולן תצא מהשוק בטווח המיידי.
§ מבחינת השלכות ההסכם על הסקטור, אנו לא פוסלים כי הדבר עלול לשמר את רמת התחרות הגבוהה לזמן ממושך יותר ביחס להערכות הקודמות, שכן הוא צפוי לשפר את מבנה ההוצאות של גולן ושל הוט. עם זאת, אנו ממשיכים להעריך כי המטרה הסופית של גולן הינה לצאת מהשוק דבר שעשוי למתן את הלחצים התחרותיים בטווח הארוך.
§ בראיה קצרת הטווח, אין ספק כי סלקום עלולה להיות הנפגעת העיקרית מהמהלך. על פניו, לסלקום היה עד עכשיו אינטרס לשמור על גולן ולמנוע את יציאתה מהשוק בטווח המידי, הן במטרה לשמר את הכנסות האירוח והן מהחשש כי פירוקה של גולן עלול ליצור חלון כניסה למתחרים חדשים ואגרסיביים. כעת, שגולן בחרה בהוט מובייל, דבר שלהערכתנו הפתיע מאוד את סלקום לרעה שכן היא הייתה בטוחה בכך שההסכם הבלעדי והחוב של 600 מיליון ₪ יהווה חסם מהותי למעבר של גולן לחברה אחרת, סלקום צפויה להשקיע את מירב מאמצים לגבות את החוב המדובר ואף מעבר לו. נציין בהקשר זה כי לא ניתן לפסול כי ההסכם מול הוט מובייל מהווה חלק מתהליך מו"מ מול סלקום ונועד לשפר את כוח המיקוח של גולן.
§ מצבן של פרטנר ופלאפון לא צפוי להשתנות באופן מהותי, למעט העובדה כי החברות יושפעו לרעה מהמשך התחרות בסקטור.
§ לאור האמור, אנו ממשיכים להמליץ על מניות הסקטור בתשואת שוק, כאשר בזק עשויה להיות החלופה העדיפה מבין חברות הענף בזכות תשואת הדיבידנד והאיתנות הפיננסית.