תגובת פסגות לדוחות ישרס

תגובת נעם פינקו, אנליסט בכיר, מחלקת מחקר Sell Side בפסגות לדוחות ישרס. נשארים בהמלצת קניה
סיום שנה מרשים

NOI– עליה מרשימה ב-NOI מ-65 מש"ח ברבעון השלישי (שהיה חלש יחסית) ל-71 מש"ח הרבעון בעיקר בזכות שיפור בתפוסות. ברמה שנתית החברה רשמה NOI של 272 מש"ח גבוהה מהתחזית שלנו (265-270 מש"ח), גידול של 15.5 מש"ח מ-2014, גידול של 6% כאשר כמעט כל הצמיחה הינה מנכסים זהים. הצמיחה כאמור נובעת בעיקר משיפור בתפוסות במקומות כמו פתח תקוה, הר חוצבים (86% כאשר בשנת 2014 השיעור נע בין 64%-86%) והגן הטכנולוגי שהגיע כבר ל-95% (92% בסוף 2014).

שערוכים – נרשם רווח נאה של 151 מש"ח בזכות: הגן הטכנולוגי (71מש"ח בזכות גידול ב-NOI וירידה קלה בשיעור ההיוון) הר חוצבים (24 מש"ח בזכות גידול ב-NOI המייצג), רמת החייל (24 מש"ח בזכות ירידה בשיעור ההיוון) פתח תקווה 24 מש"ח (שיפור בתפוסה) ונתניה 17 מש"ח (שיפור בתפוסות).

מכירת דירות – הרבעון הכירה החברה ברווח של כ-19 מש"ח זאת לאחר השלמת פרוייקט רמת אילן שהסתיים בהצלחה ומסירת מספר דירות בירושלים. החברה לא מקימה פרויקטים חדשים מלבד השלב האחרון בפרויקט המוצלח בנהריה כאשר מטרתה ארוכת הטווח הינה לצמצם את פעילות המגורים בחברה.

מכירת נכס בבני ברק – החברה השלימה מכירת נכס מניב בבני ברק ששוויו בספרים 118 מש"ח תמורת 182 מש"ח והכירה ברווח של 74 מש"ח (לפני מס) . החברה נתנה לרוכש הלוואה של 100 מש"ח ל-18 חודשים. מו"מ אחר למכירת נכס (ככל הנראה דימול בבורסה רמת גן) ברווח של 100 מש"ח הופסק.

יזמות – לאור העליה בשיעור התפוסה בגן הטכנולוגי החברה החלה בבניית מבנה חדש במתחם. במקביל החברה בוחנת אפשרות בניית נכס ספציפי עבור שוכר פוטנציאלי במתחם.

הנפקת מניות – במהלך הרבעון ביצעה גיוס הון של 78 מש"ח מהציבור במחיר של 300 ₪ למניה. מטרת הגיוס הייתה להכניס את המניה למדד תל אביב 100.

דיבידנד – החברה תחלק כ-10מש"ח דיבידנד. הדיבידנד השנתי הינו 48מש"ח, המהווה תשואה של כ-3.4%.

בשורה התחתונה: החברה מציגה תוצאות טובות מתחילת השנה הכוללת צמיחה נאה ב-NOI מנכסים זהים. ושיפור בתפוסות המגדיל את שווי הנכסים. אנו סבורים כי החברה, הנסחרת במכפיל הון של 0.82 בלבד ומכפיל FFO מתואם של 8.5, הינה זולה מאוד . אנו נשארים בהמלצת קניה במחיר יעד של 355 ₪, גבוה ב-24% ממחיר המניה.