רוסאריו ייעוץ ומחקר על ביג-מעלים מחיר יעד

אביטל איגנר, אנליסטית הנדל"ן של רוסאריו ייעוץ ומחקר
§ להערכתנו קיים עודף שווי בנכסים המניבים בישראל אשר אינו מקבל ביטוי במאזן החברה שכן שיעור ההיוון המשמש להערכת שווי הנכסים עומד על כ-7.7% בממוצע, ואינו משקף לדעתנו את שיעור ההיוון הראוי לנכסים מסוג זה. מקור הפער נובע מכך ששערוך הנכסים בוצע באופן שמרני על ידי מעריכי השווי בשל מיעוט עסקאות בתחום המרכזים המסחריים בישראל בתקופה האחרונה. שיעור ההיוון שנלקח להערכת השווי הינו נמוך יותר ולדעתנו נתמך גם על ידי גורמים הקשורים בחברה (ולא רק בגורמי השוק) באופן שמרבית נכסי החברה הינם נכסים מבוססים ומובילים באזורי הפעילות שלהם, עם תזרים צומח לאורך זמן. כמו כן, שיעור ההיוון בו השתמשנו מגלם נכון יותר את איכות ההנהלה אשר הוכיחה את תרומתה לאורך השנים, הן בהשבחת הפורטפוליו והן בייזום נכסים איכותיים, זיהוי מגמות שוק והתאמת פעילות החברה למגמות אלו.
§ הערכת השווי של ביג נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV). בהתבסס על השקפתנו בנוגע לשיעור ההיוון הראוי של הנכסים בישראל אשר מגלם עודף שווי בהיקף של כ-344 מ', אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה בכ-2.93 מיליארד ₪ אשר משקף שווי ראוי למניה של כ-234 ₪ ואשר מגלם פרמיה של כ-23% ביחס למחיר השוק הנוכחי. אנו מעריכים כי שווי הקרקעות אשר בידי החברה שרשום בספרי החברה במחירי עלות הינו בעל פוטנציאל השבחה משמעותי (בעיקר בגלילות ובכפר סבא) וצפוי ככל הנראה, לקבל ביטוי בטווח הבינוני-ארוך.