קסטרו – תגובה דוח רבעון ראשון 2015

עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר
חברת קסטרו דיווחה הבוקר על תוצאותיה לרבעון הראשון של שנת 2015, כאשר בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי בסך של כ – 5.15 מיליון ₪ ובשיעור של 2.36% ביחס להכנסות, זאת לעומת רווח של כ – 2.38 מיליון ₪ ובשיעור של 1.2% ביחס להכנסות ברבעון המקביל אשתקד. בהתייחס לשורה התחתונה מדובר על שיפור רבעוני נאה, אך עיון בדוח רווח והפסד של החברה מראה על רבעון חלש, שלא נאמר קשה במיוחד עבור חברת האופנה הישראלית.
הכנסות החברה ברבעון הנוכחי עלו בשיעור נאה של 10.16% והסתכמו בכ- 218 מיליון ₪ (קצב שנתי של כ – 950 מיליון ₪), זאת לעומת הכנסות של כ – 198 מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. בבחינת שורת ההכנסות מסבירה החברה כי הגידול בהכנסות ברבעון נובע מפתיחת חנויות חדשות והגדלת שטחי מסחר בחנויות קיימות. כלומר אין מדובר על גידול הנובע בעיקרו ממכירות באותם שטחי מסחר קיימים, דבר אשר איננו מייצג התייעלות ושיפור ההכנסות בשטחי מסחר קיימים. חשוב לציין מכיוון שרוב המכירות לחג הפסח השנה נכללו ברבעון הראשון של השנה, הייתה כאן תוספת עונתית/חגים שבנטרול ההשפעות שלה ייתכן וסעיף ההכנסות היה עולה בשיעור זניח. אז ההכנסות עלו והרווח הגולמי רשם עלייה והסתכם בכ – 121 מיליון ₪ (55.53% מהמכירות) וזאת לעומת כ – 108 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד (54.73% מהמכירות).
מעבר לאכזבה הנובעת משורת ההכנסות והגורמים לה,שורת הרווח הנקי זינקה כאמור לעיל, אך נבעה בעיקרה מהכנסות מימון בהיקף של 8.2 מיליון ₪ וזאת לעומת הכנסות מימון בהיקף מצומצם יותר של כ – 3.5 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. הגידול בשורת הכנסות מימון נבע בעיקרו מעליית ערך של השקעות בניירות ערך וכן משערוך יתרות מט"ח ועסקאות הגנה שהחברה ביצעה (שאינן עומדות בקריטריונים של גידור). כך שלמעשה החברה דיווחה על עלייה בשיעור הרווח הנקי ביחס לרבעון המקביל אשתקד, אך עלייה זו איננה נובעת מעלייה בפעילות העסקית המסורתית של החברה ואף איננה מציגה קריטריונים של שיפור והתייעלות אורגנית בסניפים קיימים.
לאחר פרסום הדוח המנייה יורדת בשיעור של 2.6%. בהתייחס לשנה האחרונה (מאז מאי 2014), נסחרת המניה בתנודתיות אך הניבה למשקיעים תשואה נאה על ההשקעה כאשר עלתה בשיעור של כ – 30%. בשורה התחתונה, רבעון חלש ומאתגר עבור חברת האופנה קסטרו.