רונן מנחם - תגובה לעלייה הגבוהה במדד המחירים לצרכן בארה"ב

מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה 0.7% בחודש פברואר, מעט מעל ההערכות המוקדמת
שעמדו, בממוצע, על 0.5%. ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד 2%, גבוה מקצב עלייתו ב-12 החודשים עד ינואר, 1.6%.
המדד ללא מזון ואנרגיה, המשקף את ליבת המחירים, עלה 0.2%, כמו ההערכות המוקדמות ונמוך ב-1/3 מעלייתו בחודש הקודם. ב-12 החודשים האחרונים עלה מדד זה 2%, מעט מעל קצב עלייתו ב-12 החודשים עד ינואר (1.9%).
יצוין, כי בארצות הברית הונהג יעד אינפלציה של 2% וכי אחד התנאים של הפד להמשך מדיניות הרכישות (QE3) והריבית הנמוכה (0% - 0.25%) הינו ששיעור השינוי במדד 12 חודשים אחורנית לא יעלה על 2.5%.
מה הלאה?
בצד ההיצע התמונה לא אחידה:
מחד, בספר הבז' של הפד נכתב כי לחצי המחירים מכיוון תשומות הייצור וחומרי הגלם נמוכים (למעט מספר חריגים) וברוב המקומות אין תכניות לייקר את המחירים ללקוחות. בנוסף, העלייה במדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים האחרונים, 1.8%, הייתה גבוהה מעלייתו ב-12 החודשים עד ינואר, 1.4%, אך בניכוי מוצרי מזון ואנרגיה ירד קצב השינוי: 1.7% לעומת 1.8%. מנגד, מדד המחירים של הייבוא קפץ 1.1% בחודש פברואר, פי 2 מעלייתו בחודש הקודם ומהערכות הכלכלנים. מדד זה ירד חודשים ארוכים ולכן מדובר בנתון בעייתי.
בצד הביקוש מורגשת התעוררות:
בשוק העבודה, 232,000 מקומות עבודה חדשים נוספו בחודש פברואר, 65,000 יותר מההערכות המוקדמות ופי 2 מהתוספת בחודש הקודם. לחצי השכר מוגבלים, אך במספר מקומות יקר יותר להעסיק עובדים מקצועיים.
אשר לצריכה הפרטית, מדד המכירות הקמעוניות קפץ 1.1% בחודש פברואר, פי 2 ויותר מההערכות המוקדמות ופי 5 מקצב השינוי בחודש הקודם. אשראי הצרכנים גדל בקצב המהיר ביותר בשנים האחרונות. מדדי אמון הצרכנים זנקו, בממוצע, כ-9% בחודש פברואר.
אנו מזהים סימני התחממות בקצב האינפלציה בארה"ב. רוב המדדים והאינדיקציות מבשרים על המשך המגמה. סביבת המחירים בארה"ב אינה נמוכה במידה המחייבת המשך של המדיניות המוניטארית האולטרה-מרחיבה. להערכתנו, יתרבו האיתותים לשינוי במדיניות ותימשך העלייה בתשואות הפדיון על האג"ח הממשלתיות.

בשורה התחתונה, סביבת המחירים בארה"ב לא נמוכה כבעבר ותקשה על המשך החזקת ריבית נמוכה ורכישות אג"ח; הפד יצטרך להיות דרוך ביותר. ייתכנו לחצי מחירים פתאומיים, ממקורות שונים, כך שהריבית תעלה מוקדם מהמתוכנן ורכישות האג"ח תיפסקנה/תצטמצמנה בהתאם.

--
רונן מנחם
מנהל המחלקה לאסטרטגיה והשקעות
החטיבה לנכסי לקוחות וייעוץ
בנק מזרחי טפחות